事件:宝馨科技发布2015 年一季报,一季度公司实现营业总收入1.27 亿元,同比增长58%,归属净利润1563 万元,同比增长135%,扣非后净利润1548 万元,同比增长157.6%。基本每股收益为0.06 元。公司同时预告2015 年H1 业绩区间为3054.75-3563.88 万元,同比增长200-250%。

    子公司业绩爆发,全年业绩增速逐季提升。公司一季度最终公布的业绩在预告区间中值偏上(扣非值超过区间上沿),主要原因是去年并购的友智科技和上海阿帕尼实现财务并表,以及子公司友智科技业绩暴增和母公司传统业务改善(上海阿帕尼一季度暂无贡献业绩)。

    全年看,我们认为,受益雾霾治理压力剧增,公司友智科技和上海阿帕尼业务均有望持续爆发,特别是阿帕尼,其高压电极锅炉改造业务顺应地方政府取缔燃煤锅炉需求,项目订单应接不暇。我们判断,随着上海阿帕尼2014 年首批项目的逐步交付(二季度确认是大概率事件),阿帕尼将在二季度开始贡献业绩,公司全年业绩增速逐季提升是确定性事件,中报业绩区间进一步提升至200-250%已是最明确的信号。

    激励方案提供股价短期安全支撑。公司近日公布了首期期权激励方案,根据方案,公司未来4 年业绩复合增速不低于80%,行权价为24.6 元/股。公司在股权变更尚未最终交割完成之前(交割只是履行正常手续,公司控制权已实质变更),就大手笔推出首次期权激励方案,无论是从推出时点(距签署第二笔股权转让协议仅1 月余)、激励力度、覆盖面来看,都远超市场预期,反映新股东和管理层对于推动公司转型、升级的强烈意愿,而看似苛刻的高行权价格实则显示公司对于未来业绩高增长的超级自信,短期提供二级市场股价的安全支撑。

    仍然建议投资者买入!我们预计,2015-2017 年公司净利润分别为1.48、2.29 和3.11亿元,同比增长161%、36%和23%,对应EPS 分别为0.53 元、0.83 元和1.12 元,当前股价对应PE 分别为54 倍、35 倍和25 倍。考虑到上海阿帕尼业务巨大的市场空间以及公司股权变更后持续的并购预期,维持公司“买入”评级。

    风险提示:阿帕尼工程进度低预期、友智科技销售不达预期